アナリスト
カンター・フィッツジェラルドのパブロ・ズアニックは、最近のアナリストノートで、ハイタイド社（NASDAQ:HITI）に対して中立を維持し、目標株価を7.75カナダドルに設定しました。(NASDAQ:HITI)を中立とし、目標株価を7.75カナダドルに設定しました。
テーゼ
Zuanic氏はハイタイド社の株式を中立のままとし、セクターのディレーティングとプロフォーマ・シェアカウントの増加などを理由に、12ヶ月の目標株価を8.75カナダドルから7.75カナダドルに引き下げました。
「11月29日に締結された、米国カリフォルニア州のCBD事業者であるNuLeaf Naturals社の全株式取得について、我々の予想を織り込んでいます。NuLeaf社の現在の売上高は1,900万米ドルを超えており、EBITDAマージンは27%と、7月期のHITI.TOのマージン3%を大きく上回っています」と分析しています。
ズアニックは、10月に完了した他の案件（英国のBlessed CBD社とDankStop社のアクセサリー）と合わせて、ハイタイド社は7月末以降、6,000万カナダドル相当の買収を完了し、5,100万株のベースで約640万株を発行したと説明しています。
Zuanicは、High Tideを次のような「2つの重要な変革を遂げている企業」と考えています。
1）カナダでの実店舗戦略をクラブディスカウンターモデルに移行する（パイロットプログラムでは、6ヶ月間で76％から100％の売上成長を達成）。
2）アクセサリーやCBDなどの多様化と拡大。
ズアニックは、米国のCBD市場の課題を強調し、High Tide社のクラブディスカウントモデルへの移行は実行リスクを意味するとしています（ただし、経営陣は、売上高の増加が利益の減少を相殺すると確信しています）。
「とはいえ、カナダの大麻小売業の厳しい市場環境に創造的に適応した経営陣を評価しています。当社は、プロフォーマベースで、株式のEVを4億8,100万カナダドルと推定しており、CBDやアクセサリーの買収を額面通りに取り除いた場合、大麻小売部門の売上高は3.5倍になると計算しています」とズアニックは述べています。
また、ズアニックは、経営陣のコメントとして、同社がクラブディスカウントモデルに移行することで、大麻小売のマージンが低下することを指摘しています。しかし、「（最近のM&Aにより）利益率の高いCBDやアクセサリー事業の比重が高まったことで、圧力が緩和されるはずだ」と述べています。
バリュエーションと目標株価
プロフォーマベースでは、HITI.TOのプロフォーマEVは481百万カナダドルと見積もっています（最近発表された40百万カナダドルの市場エクイティ・ファシリティは考慮していません）。
「大麻以外の小売部門（GrassCity、Smoke Cartel、FAB Nutrition、Dankstop、Blessed CBD、NuLeaf Naturals）を買収価格（～C$100mn）で除外した場合、大麻事業のEVはC$381 Millionとなる。この小売チェーンの評価は、現在の売上の3.5倍であり、他の小売銘柄と比較しても魅力的な評価ではないと考えています。
「もし、小売店の割引モデルが$収益に貢献し、買収した資産（CBD、アクセサリー）が会社の成長プロファイル（マージンプロファイルだけではない）を改善するのであれば、この株は有効であり、プレミアムは正当化されるでしょう。当社のアプローチでは、2022年12月までに7.75カナダドルを目標価格としています。”
プライスアクション
High Tideは、金曜日の午後遅くに記事を書いている時点で、2.39%高い1株あたり5.57ドルで取引されている。
画像：Ilona Szentivanyi
